4月17日，中國(guó)人民銀行決定4月25日起下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率以置換中期借貸便利。專家認(rèn)為，此舉將降低銀行資金成本和企業(yè)融資成本，利好債市，有助于穩(wěn)定股市以及宏觀經(jīng)濟(jì)。

　　此舉涉及哪些銀行？

　　根據(jù)央行通知，25日起，下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)涉及對(duì)象有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行。

　　目前，這幾類銀行存款準(zhǔn)備金率的基準(zhǔn)檔次為相對(duì)較高的17%或15%，借用MLF的機(jī)構(gòu)也都在這幾類銀行之中。

　　同時(shí)央行要求，同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利(MLF)。

　　對(duì)央行這一操作，新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，因?yàn)镸LF無(wú)法完全替代降準(zhǔn)。具體講，MLF有時(shí)間期限，會(huì)加劇流動(dòng)性分層，且MLF需要支付利息，金融機(jī)構(gòu)會(huì)將成本轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)。通過(guò)降準(zhǔn)置換MLF，使商業(yè)銀行付息成本有所減少，有利于降低企業(yè)融資成本。

　　為何這一時(shí)間點(diǎn)實(shí)施？

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前，我國(guó)小微企業(yè)仍面臨融資難、融資貴的問(wèn)題。為了加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度，可以通過(guò)適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率置換一部分央行借貸資金，進(jìn)一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，同時(shí)適當(dāng)釋放增量資金。

　　潘向東向記者表示，近兩年沒(méi)有降準(zhǔn)的原因是為了防風(fēng)險(xiǎn)。但是經(jīng)過(guò)去杠桿，我國(guó)宏觀杠桿率已得到控制，人民幣匯率自2017年就比較穩(wěn)定，甚至有所升值，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)得到很好控制，對(duì)貨幣政策的掣肘減輕。

　　在平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明看來(lái)，央行的此舉是“中性”降準(zhǔn)。他認(rèn)為，央行流動(dòng)性操作放松的時(shí)點(diǎn)提前，使得二季度本可能發(fā)生的金融監(jiān)管政策收緊的概率下降。

　　將可釋放多少增量資金？

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，操作當(dāng)日償還MLF約9000億元，同時(shí)釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農(nóng)商行。

　　該負(fù)責(zé)人指出，該措施將可增加長(zhǎng)期資金供應(yīng)，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業(yè)銀行付息成本有所減少，有利于降低企業(yè)融資成本。釋放的增量資金，增加了小微企業(yè)貸款的低成本資金來(lái)源。

　　潘向東亦指出，降成本是今年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)，降低企業(yè)融資成本則是重中之重。此前央行也在不斷實(shí)行定向降準(zhǔn)，但是釋放流動(dòng)性有限，小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題仍沒(méi)有得到有效解決，此次降準(zhǔn)可以加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度。

　　對(duì)股市等金融市場(chǎng)有何影響？

　　張明稱，央行此舉的直接影響是利好債市，有助于穩(wěn)定股市以及宏觀經(jīng)濟(jì)。潘向東表達(dá)了相同觀點(diǎn)，認(rèn)為此次降準(zhǔn)有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，利好資本市場(chǎng)。

　　潘向東補(bǔ)充說(shuō)，一是，降準(zhǔn)有利于緩解銀行負(fù)債端壓力，降低企業(yè)融資成本，擴(kuò)大投資，提升長(zhǎng)期處于低位的制造業(yè)投資增速。二是，降準(zhǔn)有利于擴(kuò)大內(nèi)需，對(duì)沖中國(guó)外需面臨的不確定性。三是，在補(bǔ)充流動(dòng)性的同時(shí)，會(huì)激勵(lì)資本市場(chǎng)。

　　17日，中國(guó)A股四大股指悉數(shù)下挫，具有代表性的上證綜指跌1.41%，收?qǐng)?bào)3066.80點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新低。

　　前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，經(jīng)濟(jì)基本面并沒(méi)有發(fā)生變化，近期A股市場(chǎng)調(diào)整很多優(yōu)質(zhì)個(gè)股遭到錯(cuò)殺。央行降準(zhǔn)將提振市場(chǎng)信心，后市有望展開(kāi)反彈，逐步修復(fù)此前下跌的走勢(shì)。

　　降準(zhǔn)是否意味貨幣政策取向發(fā)生改變？

　　記者注意到，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，貨幣政策寬松空間打開(kāi)，“央行此舉意味著貨幣政策在微調(diào)轉(zhuǎn)向”。

　　潘向東認(rèn)為，防風(fēng)險(xiǎn)是2018年三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，穩(wěn)健中性貨幣政策不會(huì)更改。3月央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)短期貨幣市場(chǎng)利率，以及政府提出結(jié)構(gòu)性去桿杠，均已明確傳遞了防范風(fēng)險(xiǎn)的決心。

　　“穩(wěn)健中性的貨幣政策取向保持不變?！毖胄杏嘘P(guān)負(fù)責(zé)人明確表示，此次降準(zhǔn)釋放的資金大部分用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代，而余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對(duì)沖，因此，在優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的同時(shí)，銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒(méi)有變化，保持中性。

　　同時(shí)，該負(fù)責(zé)人表示，中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，仍需保持相對(duì)較高的存款準(zhǔn)備金率。中國(guó)人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。（程春雨）

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